美政府入股英特爾郭明錤：模式不適用於台積／三星

2025-11-08 23:24:37 [余波] 来源：东观之殃网

中媒報導，天風國際證券分析師郭明錤 25 日發表「美國政府取得英特爾（英特爾）股權之重點分析」報告，美國政府入股英特爾（Intel）最大意義在提供強力背書，強化英特爾大到不能倒信念；但這對英特爾先進製程並無幫助，美國政府入股英特爾無法保證「技術上限」，但能確保「估值下限」，間接幫助英特爾營運。

郭明錤並認為，此模式不適用台積電與三星（Samsung），主要有三大因素，首先，晶圓代工是國家級戰略資源，若有外國政府入股，無異於將最重要的國家級戰略資源之部分所有權交給外國政府，可能會引起潛在的政治風險，而這應是美國政府不樂見的；其次，台積電與三星目前是獲利的，故會在意普通股初級股造成的EPS稀釋；再者，台積電與三星沒有肩負振興美國半導體的責任，故政治中立才有助於長期營運。

郭明錤指出，美國政府原本就計劃提供89億美元補助英特爾，差別在於美國政府現在可取得該英特爾的9.9%股權（每股20.47美元的價格購買4.333億股）。此4.333億股為普通股初級股（primary shares of common stock），但美國政府並不打算干預英特爾營運，故放棄普通股權利（董事會代表權或其他治理或資訊權利），此被動式投資最大幅度降低了市場對政府可能干預英特爾營運的擔憂。

郭明錤續指，初級股可確保英特爾能直接收到美國政府投資資金。目前絕大部分股東在意的應是英特爾何時由虧轉盈與先進製程能力，故即使這會稀釋EPS但應不會有股東反對。美國政府取得英特爾股權目的為長期策略扶持，並非緊急紓困，且不希望未來數年英特爾因支付固定股利而增加財務負擔並影響到資本支出，故不選擇特別股。

郭明錤認為，美國政府入股英特爾的最大意義在於提供強而有力的背書，強化了英特爾大到不能倒的信念。這對英特爾先進製程技術並無幫助，但會讓市場願意用更低的折現率重新評價英特爾股價淨值比（PB ratio），有助提高英特爾的估值地板（valuation floor）與改善股市表現，間接幫助英特爾營運。估值地板可約略視為股價強力支撐區的概念，英特爾過去的估值地板約20美元，故跌破後常見到強力買盤進駐；而美國政府入股與取消「資金收回」（claw-back）條款，都對提高估值地板有顯著幫助。